Hablan los expertos (1): La financiación sostenible y verde será la única posible

Café de Redacción organizado por Guía de la Financiación Empresarial

Asisten

• Luisina Berberian, Associate Director, Sustainable Finance. S&P Global Ratings
• Juan Casals, Sustainable Finance Executive Director. BBVA
• Manuel Fresno, Director General Financiero y de Control de Gestión. ADIF
• Gonzalo Gomez-Retuerto, Subdirector General BME Renta Fija. Director. MARF
• Jesús Martínez, Director de Financiación y Tesorería. Grupo Iberdrola
• Jesus Vidart, Director General de Tesorería. Comunidad de Madrid
• Juan Carlos Villanueva, Editor. Guía de la Financiación Empresarial

-La Financiación Verde y Sostenible se afianza como una fórmula para canalizar recursos hacia proyectos orientados al cumplimiento de los ODS y los Acuerdos de París…

Jesús Martínez

La inversión debe ser cada vez más verde y sostenible, y por tanto la financiación verde será todavía más relevante. La estrategia de inversión sostenible, si realmente queremos un mundo mejor, es la única posible y las administraciones y las entidades financieras tienen que ser conscientes de ello e incentivarla, no solo en España o la Unión Europea sino en todo el mundo. En Iberdrola adoptamos la estrategia de inversión verde después del protocolo de Kioto y ha sido muy positiva ya que el grupo es líder mundial en renovables, y hemos pasado de ser la empresa eléctrica número 20 a estar entre las 5 primeras por capitalización bursátil en el mundo. La financiación verde y sostenible ha sido consecuencia de la estrategia adoptada y es necesaria para continuar con ella.

La estrategia de inversión verde en Iberdrola ha sido muy positiva: líder mundial en renovables y entre las 5 primeras por capitalización bursátil

Manuel Fresno

En ADIF Alta Velocidad hemos hecho dos emisiones de bonos verdes en los últimos dos años y para nosotros representa un conjunto de buenas prácticas porque tenemos una estrategia medioambiental en la que los bonos verdes encajan a la perfección, no solo como empresa pública sino como empresa del sector transportes que es uno de los mayores generadores de gases de efecto invernadero.

Juan Casals

La posición del BBVA es que las finanzas sostenibles favorecen la transformación de la economía y de las empresas. Pensamos además como banco que aquellas compañías que vamos a financiar a través de este tipo de financiación verde se preparan para ello y por lo tanto son más competitivas. En el futuro creemos, por tanto, que las compañías que se plantean una financiación sostenible son compañías más sanas y más competitivas, lo que les convierte en jugadores ganadores, con nuevas oportunidades de éxito en sus mercados. Esta visión la hemos formulado  en nuestro Compromiso 2025 por el que vamos a movilizar en el año 2025 100.000 millones de euros de financiación a empresas y proyectos sostenibles.

Las finanzas sostenibles favorecen la transformación de la economía y de las empresas y son más competitivas

 

-La financiación verde mejora la solvencia y la credibilidad de la empresa, y, muchas veces sus ratios y su valor…

Gonzalo Gómez-Retuerto

Quisiera destacar la cuarta posición que España ocupa como potencia emisora de bonos verdes, claramente por delante de otros países con mayor potencial y capacidad que España atendiendo a su tamaño de PIB o por estructura industrial, situándonos en una posición de cierto liderazgo. Las bolsas estamos muy comprometidos con la transparencia y este mercado, por ejemplo, con el desarrollo de índices como el FTSE4Good IBEX y a través del mercado de bonos, que ofrece muchas alternativas o ventajas para acompañar medianas o pequeñas empresas en emisiones de este tipo. El volumen ya no es un handicap en el mercado español y se pueden hacer todo tipo de financiaciones de mercado, con colocaciones privadas e incluso en emisiones a la medida de un inversor, por 40 o 50 millones de euros.

Las bolsas estamos muy comprometidos con índices como el FTSE4Good IBEX y a través del mercado de bonos, que ofrece muchas alternativas

Jesus Vidart

La financiación verde parece un formato pensado para las Administraciones Públicas ya que el 90% del gasto de la mayor parte de las administraciones públicas es gasto destinado a proyectos sociales, con una finalidad sostenible y social, como la sanidad, los servicios sociales, transportes, la educación, etc.; y las emisiones de bonos sostenibles o sociales están destinadas a financiar esos proyectos.

Creo, por ello, que la vía que abrió la Comunidad de Madrid en el año 2016 con este tipo de financiación debería ser la vía que seguirán todas las administraciones públicas.

La financiación verde parece pensada para las Administraciones Públicas ya que el 90% del gasto va a proyectos sociales y sostenibles

-¿Hay diferencia entre Bonos Verdes, sostenibles o sociales?

Jesus Vidart

En esencia para la Administración Pública es lo mismo bonos verdes que bonos sociales ó sostenibles. Se trata de una vía para captar dinero en el mercado para una finalidad concreta y determinada, para la que, previamente, me he comprometido con el inversor, vinculadas también con los ODS. Da igual que sea para invertir en el Metro o para invertir en un proyecto contra la exclusión social. Nosotros hablamos de bonos sostenibles porque hemos mezclado proyectos verdes con otros de carácter social y, por ejemplo, hemos realizado una emisión de 1.000 millones de euros para financiar una combinación de ambos tipos de proyectos.

-Se observa un cierto bache en 2018 en la emisión de Bonos Verdes…

Manuel Fresno

En efecto, aunque el mercado va bien no debemos caer en una cierta autocomplacencia. Es un mercado que está en expansión, pero debe fortalecerse aún más. No olvidemos que el Tratado de París establece unos objetivos no solo a largo plazo sino también a muy corto plazo, cómo son los establecidos para el año 2020, y hay que decir que será difícil llegar a cumplirlos. Además, para España, el año 2017 no fue un buen año desde el punto de vista de los gases de efecto invernadero por causas hidrológicas.

El mercado va bien pero no debemos caer en una cierta autocomplacencia

Juan Casals

El mercado de bonos verdes no es ajeno al contexto general y si bien es cierto que el desarrollo está siendo un poco más lento de lo esperado y va a ser difícil alcanzar este año las previsiones que existían en el mercado, somos optimistas y esperamos un crecimiento respecto al año pasado.

Gonzalo Gómez-Retuerto

El mercado está plenamente consolidado desde mi punto de vista, pero, sin embargo, este año ha habido una cierta ralentización, no sé si por un cierto agotamiento o porque hay una cierta carencia de proyectos verdes suficientes para ser financiados, ya que al final estas emisiones están ligadas y sirven en la medida en que financian y hacen posibles proyectos.

Sería bueno, además, extender la financiación verde a ámbitos como el inmobiliario mediante el desarrollo de activos como cédulas hipotecarias y titulizaciones ligadas a proyectos verdes. Es un nicho de mercado que tiene que desarrollarse aunque existen complejidades, especialmente con las cédulas hipotecarias, si bien existe ya un volumen de préstamos verdes que podrían ser objeto de una titulizacion.

Sería bueno extender la financiación verde al inmobiliario a través de cédulas hipotecarias y titulizaciones ligadas a proyectos verdes

-Sin embargo, los créditos verdes parecen experimentar un impulso …

Juan Casals

El BBVA ha hecho una apuesta decidida por la financiación sostenible desde hace años, a veces en solitario, y hemos sido pioneros en la generación de estructuras en este campo: hemos estructurado préstamos verdes corporativos y project finance, y estamos permanentemente dialogando con nuestros clientes y buscando la manera de ayudarles a transformar su financiación.

Hemos pasado del cliente que no quiere ser el primero al cliente que no quiere ser el último en tener un préstamo verde

Es importante que la financiación verde se extienda también a los préstamos y por eso hemos participado de forma activa en la creación de los Green Loan Principles. El crédito verde es un producto quizá más asequible para compañías que no son activas en la emisión de bonos. En los últimos tiempos hemos pasado del cliente que no quiere ser el primero al cliente que no quiere ser el último en tener un préstamo verde.

-Muchos creen que la financiación verde debería tener alguna ventaja que se reflejara en los spreads…

Jesús Martínez

Así es, aparte de una discriminación positiva hacia las empresas por parte de los inversores que premian la estrategia sostenible, es muy conveniente la existencia de otros incentivos. Los bancos están cada día más concienciados en apoyar la inversión sostenible en todos los países. aunque, no todos los bancos tienen la misma actitud respecto de los spreads. En Iberdrola lo hemos comprobado en la última operación de crédito en Estados Unidos y siendo consistentes con nuestra estrategia queremos ligar el margen de los créditos al cumplimiento de los ambiciosos objetivos de reducción de CO2, de una forma trasparente. Por eso pedimos también los bancos que sean más consistentes y estén dispuestos a reducir el margen sí cumplimos. Y no tenemos inconveniente que, si incumplimos, nos lo suban.

En cuanto a los inversores de bonos verdes, el número es creciente, pero reacios, todavía, a permitir reducciones de rentabilidad por el componente sostenible de la financiación.

Para conseguir un desarrollo más rápido de la inversión sostenible el apoyo del sector financiero es esencial y ventajas del tipo de reducciones de los ratios del capital exigidos para estas financiaciones son muy convenientes.

Hacen falta más inversores y mayor diversificación entre las compañías de seguros, fondos de inversión, inversores institucionales y empresas

-Aun hacen falta más inversores…

Juan Casals

Hacen falta más inversores y con mayor diversificación, sobre todo entre las compañías de seguros, fondos de inversión, inversores institucionales, y también empresas. Pero también del sector público, agencias públicas, comunidades autónomas y organismos que tienen una responsabilidad especial por su misión. Y, finalmente, nos encantaría ver alguna emisión verde del Tesoro del Reino de España: sería una muy buena noticia para el mercado. La abundancia de liquidez y los programas de compra de bonos del BCE no son el mejor contexto para que se pongan de manifiesto las diferencias de rentabilidad. En el secundario sí se aprecian y esperamos que la normalización de las políticas monetarias facilite la diferenciación de los bonos verdes en términos de rentabilidad. Por el lado de los préstamos, somos muy activos en financiaciones cuyo diferencial está vinculado al desempeño sostenible de la compañía, medido por su rating ASG, indicadores de sostenibilidad o una combinación de ambos.

Nos encantaría ver alguna emisión verde del Tesoro del Reino de España: sería una muy buena noticia para el mercado

Jesús Martínez

En Iberdrola estamos comprobando que alrededor del 40% de la demanda de nuestras emisiones de bonos verdes son inversores verdes y que cada día hay más bancos con claros compromisos de incremento de su inversión sostenible. La apuesta por la financiación verde ha sido muy positiva en términos de dar a conocer la estrategia sostenible que desde hace muchos años tiene nuestra empresa, y que ha contribuido a la diversificación de inversores.

La financiación verde y la mayor base inversora debería acompañarse de  una pequeña reducción en el tipo

Manuel Fresno

Nuestro porcentaje de inversores verdes está en el 45%. Esa es la principal ventaja ya que ha crecido y ha cambiado la base inversora muy notablemente, sobre todo en la última emisión. Creo que esto debe reflejarse en el spread por pura lógica económica y por lo tanto, a mayor base inversora menos precio, tanto para los inversores en bonos verdes como en los préstamos, con una pequeña reducción en el tipo como consecuencia del compromiso en estos proyectos.

La confianza de los inversores es siempre la clave del éxito y  tenemos que convencerles que nuestra estrategia sostenible es buena

 

-Es fundamental lograr la confianza de los inversores…

Jesús Martínez

La confianza de los inversores es siempre la clave del éxito y en el caso de la financiación verde sin duda, tenemos que convencer a los inversores de que nuestra estrategia sostenible es buena, por tanto, la transparencia es fundamental. Nosotros llevamos muchos años publicando el Informe de Sostenibilidad en el que contamos nuestros logros en el ámbito de la sostenibilidad, con unos compromisos muy exigentes. Conseguimos que los inversores de bonos nos den su apoyo ya que tenemos una marco para la financiación verde y una verificación externa que garantiza a nuestros inversores la integridad de los criterios empleados. Igualmente, las agencias de rating y los bancos valoran muy positivamente nuestra estrategia sostenible y su aportación  a la creación de valor.

Gonzalo Gómez-Retuerto

En conversaciones con inversores internacionales vemos que existe una gran demanda de emisiones clasificadas como verdes y que, en algunos casos, determinados inversores nos plantean su voluntad de abandonar la compra de bonos no ligados a criterios medioambientales / sostenibles y están completamente decididos a llevar a cabo esa política.

A los ciudadanos lo que les importa es que puedas demostrar los resultados conseguidos en términos medioambientales

-La transparencia y el reporting son básicos…

Manuel Fresno

La claridad y la transparencia en la metodología del reporting es muy importante. El inversor tiene que percibir que todo es real y que es demostrable. En ADIF hemos tratado de que el primer reporte verde realizado contenga el mayor volumen de información posible, porque al final a los inversores y a los ciudadanos lo que les importa es que puedas demostrar los resultados conseguidos en términos medioambientales, para lo que conviene realizar un esfuerzo pedagógico.

Para el análisis “Green Evaluation” S&P valora el compromiso de un informe anual con la reducción de CO2

Luisina Berberian

Aumentar la transparencia es un desafío muy importante ya que lo pide el mercado. En S&P Global lo tenemos en consideración y hemos desarrollado un producto “Green Evaluation” para ofrecer una segunda opinión de cara a los bonos verdes y los préstamos bancarios y ya hemos certificado 32 operaciones, incluidas titulizaciones.

Dentro del análisis que realizamos para el producto del “Green Evaluation”, nosotros valoramos factores como el destino de los fondos, pero también el compromiso de realizar un informe especifico cada año y durante toda la vida del proyecto, especificando cuál va a ser la reducción real en la emisión de CO2 por el resultado de la construcción y operación de los activos financiados.

www.guiafinem.com